ما الذي تفعله البنوك المركزية لحماية الاستقرار المالي ولماذا يجب أن تتقدم بحذر

قبل أسبوع حاسم من قرارات أسعار الفائدة للبنوك المركزية ، وعشية الاستحواذ الطارئ على عملاق البنوك Credit Suisse ، أعلن بنك إنجلترا وخمسة بنوك مركزية رئيسية أخرى عن جهود منسقة لتعزيز تدفق الدولار الأمريكي عبر البنوك العالمية. نظام مالي.

كان هدفهم الحفاظ على تدفق الائتمان إلى الشركات والأسر أثناء الاضطرابات الأخيرة في القطاع المصرفي. تزامن ذلك مع المحاولات المستمرة للسيطرة على التضخم وسط فوضى السوق.

الإجراء الذي ينفذه بنك كندا ، وبنك إنجلترا ، وبنك اليابان ، والبنك المركزي الأوروبي ، والبنك الوطني السويسري ، والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، وسع الترتيبات الحالية المسماة “مقايضات السيولة” من خلال زيادة التكرار الذي تمارسه هذه البنوك المركزية يمكن صرف الدولار الأمريكي ، من أسبوعي إلى يومي ، على الأقل حتى نهاية أبريل 2023.

تعتبر اتفاقيات مقايضة السيولة قناة مهمة يتم من خلالها توفير الدولار الأمريكي بسهولة لجميع الدول الكبرى. تم تصميم التغيير في التردد من أسبوعي إلى يومي لدعم الاستقرار. لكن لا تزال هناك حالة من عدم اليقين بشأن ما إذا كان النظام المالي قد تعافى من الاضطرابات الأخيرة ، وما زالت مثل هذه الأدوات تنطوي على مخاطر.

ما هي مقايضات السيولة؟

تستخدم اتفاقيات مقايضة السيولة بشكل شائع لتمكين البنوك المركزية من تبادل العملات باستخدام اتفاقية قائمة على القروض المضمونة. أنها تسمح للبنك المركزي (المتلقي) بالحصول على عملة أجنبية من آخر (المصدر) وتوزيعها على البنوك التجارية في بلدهم.

غالبًا ما تكون الاتفاقيات متبادلة ، حيث يوجد خط سيولة ثنائي الاتجاه ويمكن لأي بنك أن يتولى دور المستلم أو المصدر. لدى البنوك المركزية العديد من هذه الاتفاقيات في أي وقت مع البنوك المركزية الرئيسية الأخرى.

يعود سبب الزيادة الأخيرة في توافر الدولار الأمريكي من خلال هذه الاتفاقيات إلى أن الدولار هو العملة العالمية المهيمنة. إنها تلعب دورًا كبيرًا في التجارة وتضم أجزاء كبيرة من حيازات محافظ المستثمرين.

بالطبع ، لدى البنوك التجارية أصول وخصوم مقومة بعملات مختلفة. لكن ليس من غير المألوف بالنسبة للبنوك غير الأمريكية أن يكون لديها مبالغ كبيرة – وأحيانًا متشابهة تقريبًا – من الأصول المقومة بالدولار الأمريكي مثل البنوك الأمريكية.

لذلك ، توفر خطوط السيولة هذه طريقة للبنوك التجارية للحصول على العملة التي تحتاجها ولكن بنكها المركزي قد لا يكون متوفرًا بكثرة. بدون هذه الأداة ، سيتعين على البنوك غير الأمريكية الحصول على دولارات أمريكية من خلال أسواقها الخاصة أو عن طريق الإقراض في الأسواق غير الأمريكية مقابل الدولار الأمريكي.

لكن أي ضغوط في السوق ، كما رأينا مؤخرًا مع Credit Suisse ، يمكن أن تؤدي إلى زيادة الطلب على النقد حيث يحاول المستثمرون حماية أصولهم. بسبب هيمنة الدولار الأمريكي في النظام المالي العالمي ، يمكن أن يتسبب ذلك في نقص الدولارات المتاحة للبنوك غير الأمريكية. بعد ذلك ، يتعين على هذه البنوك اللجوء إلى بنوكها المركزية الخاصة بالدولار الأمريكي – وهنا يأتي دور خطوط المقايضة.

مقرض الملاذ الأخير

في عالم الأسواق المترابطة ، يمكن للأحداث المالية السلبية أن تنتشر بسرعة. تُذكِّر التحركات المنسقة من قبل البنوك المركزية الجميع بأنها تستطيع وستعمل كمقرض الملاذ الأخير.

يوضح الرسم البياني أدناه متوسط ​​المبلغ الأسبوعي للدولار الأمريكي الذي تم التعامل معه من خلال خطوط السيولة هذه. تميل هذه التجارة إلى الزيادة خلال الأوقات المعاكسة ، مثل بين عامي 2008 و 2010 بسبب الأزمة المالية العالمية ، وفي عام 2020 في بداية جائحة COVID.

استخدام مقايضات السيولة بالبنك المركزي بالدولار الأمريكي:

لذلك ، عندما تعزز البنوك المركزية الوصول إلى الدولار من خلال خطوط السيولة هذه – كما هي الآن – فهذا يشير إلى أنها تشعر بالقلق بشأن ما إذا كان الوصول الأسبوعي إلى الدولار الأمريكي كافياً. بعبارة أخرى ، عندما تكون لديهم مخاوف متزايدة بشأن الاستقرار المالي ، فإنهم يريدون تذكير الأسواق بأنهم سيعملون كمقرض الملاذ الأخير.

بالنسبة للبنوك المركزية المتلقية ، يمكن للخطوط النشطة أن تساعد في منع إخفاقات البنوك المكلفة ويمكن أن تخفف من المخاوف المحلية بشأن تدفقات البنوك. بالنسبة للمصدر (عادةً ما يكون الاحتياطي الفيدرالي) ، تحافظ خطوط السيولة على الطلب على الأصول المقومة بالولايات المتحدة وتمنع الارتفاع المفاجئ في أسعار الفائدة ، والتي بدورها تدعم المصالح الأمريكية.

لكن هذا يثير مشكلة أخرى: الخطر الأخلاقي. يمكن أن يكون التكرار المتزايد لخطوط السيولة بمثابة دعم للأنشطة القائمة على الدولار الأمريكي. يمكن أن تؤدي الكميات المفرطة من هذا السلوك بدورها إلى مزيد من عدم الاستقرار حتى مع محاولة البنوك المركزية تهدئة الأسواق بهذه الأدوات.

اقرأ المزيد: ماذا يعني “الخطر الأخلاقي”؟ باحث في التنظيم المالي يشرح سبب خطورة قيام الحكومة بإنقاذ البنوك

الاستقرار المالي

والخطر الأخلاقي ليس هو النوع الوحيد من المخاطر التي تحملها هذه الأدوات – يمكن أن تعمل خطوط السيولة كدواء مفيد ، لكن لها آثارًا جانبية. هناك مكونان رئيسيان لخط السيولة يحددان المخاطر المحتملة والتأثير الأوسع على النظام المالي.

الأول يأتي من الطريقة التي يتم الاتفاق عليها بين البنوك المركزية ، والثاني يأتي من كيفية قيام البنك المركزي المتلقي بتمرير الدولار الأمريكي من المقايضة إلى البنوك التجارية في بلده. البنك المركزي المتلقي هو المسؤول الوحيد عن دفع البنك المركزي المصدر مقابل الدولار الأمريكي ، لذلك لا يعرف البنك المركزي المصدر هوية البنوك المستفيدة في الأسواق التجارية.

وهذا يخلق مشاكل إشرافية وتنظيمية لأن المصدر غير قادر على تنظيم البنوك التجارية الأجنبية التي تصل إلى هذه المقايضات عبر البنوك المتلقية. جميع البنوك المركزية لديها حوافزها وقواعدها الخاصة حول كيفية ولماذا تعمل. لذلك ، فإن هذا يعرض البنك المركزي لأية مخاطر ناشئة عن القرارات التي تتخذها البنوك في ولايات قضائية أخرى ، والتي سيعمل بعضها على أساس الحوافز والرقابة المختلفة.

لهذا السبب تحتاج البنوك المركزية إلى استخدام مثل هذه الأدوات بحذر ، لا سيما عندما تحاول تشجيع الاستقرار. يمكن أن تتسبب خطوط السيولة في انتشار الحرائق التي اندلعت في بلد ما عبر دول أخرى ، مما قد يؤدي إلى زعزعة استقرار الأسواق المالية العالمية.