كيف تأثرت باضطراب السوق الأخير

تشير الدلائل المبكرة إلى أن الأسواق المالية قد استعدت لقرار الحكومة الصادر في 17 تشرين الأول (أكتوبر) بعكس ثلثي التخفيضات الضريبية المصغرة لشهر أيلول (سبتمبر).

شهدت عوائد السندات الذهبية – التي تمثل تكاليف الاقتراض طويلة الأجل للحكومة والتي أصبحت شيئًا من ريشة الطقس المالي أثناء الذعر – واحدة من أكبر الانخفاضات اليومية المسجلة على الفور بعد آخر انعطاف في 17 أكتوبر. منخفضة نسبيًا منذ ذلك الحين ولكنها لا تزال متوترة ، بسبب عدم اليقين بشأن ما إذا كان بنك إنجلترا سيبدأ قريبًا بيع السندات الذهبية كوسيلة للسيطرة على التضخم.

عوائد متقلبة على السندات طويلة الأجل

من النادر حدوث تغييرات مفاجئة في سوق السندات الذهبية ، ولكن عند حدوثها يمكن أن تتسبب في مشاكل كبيرة لأنواع معينة من أنظمة المعاشات التقاعدية ، كما شهد مدخرو معاشات التقاعد في المملكة المتحدة مؤخرًا. بالإضافة إلى زيادة تكاليف الاقتراض للحكومة ، أجبرت الفوضى السوقية في أعقاب الميزانية المصغرة لشهر سبتمبر العديد من مقدمي معاشات التقاعد على صرف بعض ممتلكاتهم بسرعة لمحاولة التغلب على العاصفة.

يعتمد ما إذا كان هذا سيؤثر على معاشك التقاعدي أم لا على نوع النظام الذي لديك ومدى بعدك عن التقاعد.

هناك نوعان رئيسيان من أنظمة المعاشات التقاعدية: مخططات المساهمة المحددة ، حيث تقوم ببناء وعاء المدخرات الخاص بك ، وخطط المنافع المحددة ، حيث يتم وعدك بمبلغ معين من المعاش التقاعدي (عادةً ما يكون جزءًا من أجر ما قبل التقاعد الخاص بك).

أثرت الاضطرابات المالية الأخيرة فقط على خطط المزايا المحددة التي قدمها أرباب العمل في القطاع الخاص ، والتي تنشئ صندوقًا للاستثمارات يتم من خلاله سداد مدفوعات المعاشات التقاعدية. وحتى ذلك الحين ، يستخدم 60٪ فقط أو نحو ذلك استراتيجيات مالية محددة تسمى الاستثمار المدفوع بالمسؤولية (LDI) لحماية ممتلكاتهم من تأثير انخفاض عائدات الذهب.

لم تتأثر خطط المنافع المحددة للقطاع العام لأن معظمها يتم تمويله من الضرائب ومن مخطط معاشات الحكومة المحلية ، وهو مخطط ممول ويستخدم فقط LDI على نطاق صغير.

إذن ما هي LDIs ولماذا كانت خطط المعاشات التقاعدية تستخدم هذه الإستراتيجية المالية التي يبدو أنها مهيأة لإحداث الفوضى عندما ارتفعت عائدات الذهب؟

شرح الأزمة

إن تدفق المدفوعات التي يعد بها مقدم معاشات التقاعد ذات المزايا المحددة لأعضائه هو “التزاماته”. وهي تحتفظ بالاستثمارات (أو الأصول) لتوليد العوائد اللازمة لتمويل مدفوعات المعاشات التقاعدية هذه.

لتحديد قيمة الأصول التي يحتاج الموفر إلى الاحتفاظ بها لنظام معين ، يجب أن يحسب قيمة التزاماته. يقوم بذلك عن طريق تقدير المبلغ الإجمالي الذي ، إذا استثمر اليوم في سندات طويلة الأجل ، من شأنه أن ينتج العوائد اللازمة لدفع المعاشات التقاعدية. إذا كان العائد على الذهب منخفضًا ، فسيكون المبلغ المقطوع كبيرًا. وعلى العكس من ذلك ، إذا كان العائد المذهب مرتفعًا ، فإن قيمة المطلوبات منخفضة.

من الناحية النظرية ، يمكن لمزود معاشات التقاعد أن يفي بوعوده المتعلقة بالمعاشات التقاعدية من خلال الاستثمار الفعلي في السندات طويلة الأجل التي تتطابق عوائدها تمامًا مع مبلغ وتوقيت المعاشات التي يتعين دفعها.

ولكن من الناحية العملية ، تستثمر العديد من صناديق التقاعد أيضًا في الأسهم والممتلكات والأصول الأخرى التي من المحتمل أن تحقق عوائد أعلى بكثير من السندات الحكومية ، ولكنها أكثر خطورة. يؤدي هذا إلى خلق “فجوات تمويلية” عندما تكون قيمة هذه الأصول أقل من قيمة المطلوبات (مدفوعات المعاشات التقاعدية الحالية والمستقبلية). تستخدم LDIs لحماية أنظمة المعاشات التقاعدية من مخاطر فجوات التمويل.

عندما يستخدم صندوق المعاشات التقاعدية مؤشر LDI ، فإنه يضع جزءًا صغيرًا من أصوله في المشتقات – المنتجات المالية التي يمكن أن توفر التأمين ضد أسعار الفائدة المنخفضة التي تزيد من قيمة التزامات النظام.

يجب على صندوق المعاشات التقاعدية دفع ضمانات لمزود LDI لتأمين المنتج ، والذي يكون عادةً نسبة معينة من قيمته نقدًا. ومع ذلك ، فإن الجانب الآخر هو أنه في حالة ارتفاع أسعار الفائدة ، يتعين على صناديق التقاعد زيادة الضمانات التي تدفعها لمقدمي هذه المشتقات.

عادة ما تتغير أسعار الفائدة تدريجيًا ، مما يسمح لخطط المزايا المحددة بالتخطيط مسبقًا للتأكد من قدرتها على دفع ضمانات إضافية إذا ارتفعت أسعار الفائدة ، على سبيل المثال بنسبة تصل إلى 1٪ شهريًا.

ومع ذلك ، بعد الميزانية المصغرة ، ارتفعت عوائد السندات الذهبية طويلة الأجل من 3.8٪ إلى 4.9٪ في غضون أيام قليلة. أُجبرت أنظمة المعاشات التقاعدية على بيع السندات الذهبية التي كانت في حوزتها لجمع النقود الإضافية اللازمة لتمويل مدفوعات الضمان لمقدمي المشتقات. أدى هذا إلى زيادة عوائد الذهب إلى أعلى ، مما أدى إلى بدء دوامة شريرة.

كما ذكر منظم المعاشات التقاعدية في ذلك الوقت: “أنظمة المعاشات التقاعدية المحددة ليست معرضة لخطر” الانهيار “بسبب التحركات السريعة في عائدات الذهب.”

في الواقع ، فإن أرباب العمل هم الذين يقدمون هذه المخططات لعمالهم في نهاية المطاف الذين يتعين عليهم الوقوف وراءها. لذلك ، لن يكون معاشك التقاعدي في خطر إلا إذا أصبح صاحب العمل معسراً ، وفي هذه الحالة ، ستظل معاشاتك التقاعدية محمية (بحد أقصى) من قبل صندوق حماية المعاشات التقاعدية.

كما دعم بنك إنجلترا القطاع من خلال عرض شراء السندات الذهبية مؤقتًا خلال تقلبات السوق الأخيرة. ساعد هذا على تراجع أسعار الفائدة ، لكن البنك سحب دعمه في 14 أكتوبر / تشرين الأول. وقد أجبر هذا الحكومة على إجراء تغييرات جذرية في التخفيضات الضريبية الأخيرة بدلاً من المخاطرة باستئناف الاضطرابات في الأسواق المالية.

اقرأ المزيد: كيف تعمل السندات ولماذا يتحدث الجميع عنها الآن: يشرح خبير مالي

أداء المعاش

لذلك ، على الرغم من التقارير المقلقة بأن المعاشات التقاعدية كانت في خطر ، فإن اضطراب السوق الأخير كان بمثابة “أزمة سيولة”. وهذا يعني أن المشكلة تكمن في خطط المعاشات التقاعدية التي تكافح من أجل جمع النقد قصير الأجل للضمانات. الآن تراجعت عائدات السندات العالمية ، وخفت حدة هذه الأزمة.

وعلى العكس من ذلك ، فإن الوضع العام المتمثل في ارتفاع عائدات الذهب ربما يكون قد استفاد حتى من بعض مخططات المعاشات التقاعدية. يؤدي ارتفاع الغلة إلى تقليل قيمة التزامات خطط المزايا المحددة ، لأنها تستخدم هذه المعدلات لحساب قيمة ما سوف يدينون به للناس عند التقاعد.

تذكر ، كما هو موضح أعلاه: إذا كان العائد المذهب مرتفعًا ، فإن قيمة المطلوبات منخفضة. لذلك ، على الرغم من أزمة السيولة قصيرة الأجل هذه ، فإن الوضع التمويلي طويل الأجل للعديد من أنظمة التقاعد يتحسن بالفعل.

ومع ذلك ، فقد دعت أزمة السيولة إلى التساؤل عما إذا كان ينبغي لخطط المعاشات التقاعدية أن تستخدم استراتيجيات LDI. يقول منظم المعاشات التقاعدية إن LDIs قللت من مخاطر خطط المعاشات التقاعدية في الأزمات السابقة ، مثل الأزمة المالية العالمية لعام 2008 ووباء عام 2020.

لكن النقاد يجادلون بأن مستخدمي LDI فشلوا في التساؤل عما يمكن أن يحدث في السيناريوهات المتطرفة ولكن المعقولة مثل الارتفاع الأخير في عائدات الذهب. على وجه الخصوص ، أشاروا إلى أن LDIs جعلت مقدمي معاشات التقاعد يضطرون إلى تصفية بعض أصولهم لتلبية مدفوعات الضمانات المتزايدة مع هبوط السوق.

في نهاية المطاف ، يمكن أن يؤدي فشل مؤشرات LDI في تقليل المخاطر على النحو المنشود إلى زيادة تسريع الاتجاه الراسخ منذ فترة طويلة لأرباب العمل الذين يتراجعون عن تقديم خطط مزايا محددة. سيكون هذا عارًا لأن المعاش التقاعدي المحدد لا يزال أحد أفضل الطرق لتوفير تقاعدك.